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淘金网安全么:中国三峡新能源(集团)股份有限公司2021年度第二期绿色资产支持票据(碳中和债)信用评级报告(终稿)

发布日期:2022-08-18 11:56:08   来源:淘金捕鱼官网   作者:淘金网安全么   

  中国三峡新能源(集团)股份有限公司2021年度第二期绿色资产支持票据(碳中和债)信用评级报告

  票据名称 金额(万元) 占比(%) 信用等级 联合资信评估股份有限公司(以下简称“联合资信”)对“中国三峡新能源(集团)股份有限公司2021年度第二期绿色资产支持票据(碳中和债)”(以下简称“本交易”)所涉及的基础资产、交易结构、法律要素以及相关参与机构履约能力等多方因素进行了信用分析,并结合上述要素对资产支持票据进行了现金流模拟分析。

  注:1.本报告的评级结论为联合资信基于2021年12月8日前获得的评级资料所评定,若后续获得最终确定的评级资料与现有资料不一致,评级报告的结论可能会相应调整;2.本报告中,部分合计数与各相加数直接相加之和在尾数上存在差异,系四舍五入造成

  委托人/发起机构/资产服务机构/流动性差额支付承诺人/承诺人/流动性支持机构/三峡新能源集团:中国三峡新能源(集团)股份有限公司

  本交易基础资产为可再生能源电价附加补助资金,回款主要来源于国家可再生能源发展基金,经由财政下发,基础资产回款金额有保障。此外三峡新能源集团主体信用级别为AAA,其提供的权利维持费及无条件不可撤销流动性差额支付承诺有利于保障资产支持票据预期收益及本金的偿付。同时,联合资信也关注到近年来国家可再生能源发展基金资金缺口规模较大,补贴款回款速度减慢等情况对基础资产回款产生的不利影响。

  基础资产:委托人在信托生效日、循环购买日转让给受托人的、初始权利人因运营电场项目享有的已完成向电力公司售电但截至初始起算日(就初始资产而言)、循环购买基准日(就新增资产而言)尚未收回的应收可再生能源电价附加收益(不包括接网工程项目对应的可再生能源电价附加补助资金),为避免歧义,基础资产应包括初始资产及用于循环购买的新增资产

  票据还本付息方式:循环期付息一次、不分配本金,摊还期按半年付息、过手还本 综合上述因素,联合资信评定“中国三峡新能源(集团)股份有限公司2021年度第二期绿色资产支持票据(碳中和债)”项下资产支持票据的信用等级为AAAsf。该评级结果反映了资产支持票据预期收益获得及时支付和本金在法定到期日或以前获得足额偿付的能力极强,违约风险极低。

  本次评级使用的评级方法、模型: 1. 基础资产回款金额有保障。本交易基础资产为三峡新能源集团享有的可再生能源电价附加补助资金应收账款,补助资金由国家财政拨付至省级财政,通过地方电网企业发放,基础资产的回款金额有保障。

  流动性差额支付承诺人/承诺人/流动性支持机构主要财务数据: 诺为资产支持票据利息和本金的偿付提供主要的信用支持。本交易资产支持票据利息的偿付来源为委托人三峡新能源集团提供的权利维持费;同时,三峡新能源集团提供的无条件不可撤销的流动性差额支付承诺,有利于保障资产支持票据本金的及时、足额偿付。此外受托人有权要求三峡新能源集团以公允价格受让未变现基础资产,也有利于保障资产支持票据的兑付。

  利润总额(亿元) 29.99 33.47 42.86 17.95 3. 三峡新能源集团信用水平极高。本交易涉及的发电企业均为三峡新能源集团全资或控股公司,受其资金、经营等方面的支持。三峡新能源集团股东实力很强,在新能源装机规模及布局方面具备一定

  全部债务资本化比率(%) 43.55 53.76 63.09 / 规模优势,其作为本交易的资产服务机构和流动性支持机构,能够很好地履行相关义务。

  1. 风电平价上网可能对三峡新能源集团业绩造成一定不利影响。三峡新能源集团业务以风力发电为主,伴随电力体制改革推进,上网电价逐年下降,将对三峡新能源集团主营业务收入和利润水平造成不利影响。

  注:1.2021年一季报未经审计;2.2018–2020年,其他应付款和长期应付款中的有息债务分别计入短期债务和长期债务;3.由于三峡新能源集团未提供截至2021年3月末其他应付款和长期应付款中有息部分,故相关数据未作计算;4.报告中2020年财务数据为追溯调整后数据;5.*为数据过大或过小、/为数据未获取

  分析师 2. 可再生能源电价附加补助政策风险。根据公开资料,近年来国家可再生能源发展基金资金缺口规模较大,可能会对补贴款的准时发放形成不利影响;基础资产涉及的区域集中度较高,由于国家补贴具有集中放款的特征,本交易存在一定流动性风险。另外,票据信托存续期间若发电企业经营困难或相关账户冻结可能对资金归集有一定不利影响。

  地址:北京市朝阳区建国门外大街2号中国人保财险大厦17层(100022)

  3. 现金流预测风险。由于基础资产对应的可再生能源补贴回款时间存在一定的不确定性,如未来基础资产回收情况受多方因素影响明显大幅偏离预测值,则测算结果可能失真。

  一、本报告引用的资料主要由本交易相关方提供,联合资信评估股份有限公司(以下简称“联合资信”)对这些资料的真实性、准确性和完整性不作任何保证。

  二、除因本次评级事项联合资信与委托方构成委托关系外,联合资信、评级人员与委托方及本交易其他相关方不存在任何影响评级行为独立、客观、公正的关联关系。

  三、联合资信与评级人员履行了尽职调查和诚信义务,有充分理由保证所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正的原则,符合真实性、准确性、完整性要求。

  四、本报告的评级结论是联合资信依据合理的内部信用评级标准和程序做出的独立判断,未因委托方和其他任何组织或个人的不当影响改变评级意见。

  限公司(以下简称“交银国际信托”)并设立“中中国三峡新能源(集团)股份有限公司2021 国三峡新能源(集团)股份有限公司2021年度年度第二期绿色资产支持票据(碳中和债)(以 第二期绿色资产支持票据(碳中和债)信托”下简称“本交易”)的委托人/发起机构中国三峡 (以下简称“票据信托”),交银国际信托以受新能源(集团)股份有限公司(以下简称“三峡 托的基础资产所产生的现金流为支持在全国银新能源集团”)将初始权利人1因运营电场项目2 行间债券市场发行资产支持票据,投资者通过享有的已完成向电力公司3售电但截至初始起 购买并持有该资产支持票据取得财产权信托项算日(2021年8月31日)、循环购买基准日4尚 下相应的信托受益权。本交易设置权利维持费未收回的应收可再生能源电价附加收益(不包 机制,三峡新能源集团以支付权利维持费方式括接网工程项目对应的可再生能源电价附加补 偿付资产支持票据利息及相关税费。本交易的助资金)作为基础资产,采用特殊目的载体机 交易安排见图1。

  交通银行湖北省分行 (资金保管银行) 中国三峡新能源(集团)股份有限公司2021年度第二期绿色资产支持票据(碳中和债)信托 设立并管理 交银国际信托 (受托人)

  大成律所 (法律顾问) 信永中和 (现金流预测机构) 联合资信 (评级机构) 联合赤道 (绿色评估)

  1 初始权利人/发电企业:直接与特定电力公司签订《购售电合同》负有发电等相关义务,并将其运营特定电场项目享有的特定期间内已完成发电但截至初始起算日尚未收回的可再生能源补贴收益的权利转让予委托人的电量销售方及/或其承继人。

  2 电场项目:初始权利人所运营的风力、光伏发电项目,以资产清单载明为准。

  签订《并网调度协议》,按照相关法律法规及约定向初始权利人支付基础电费及应收账款的主体。

  4 循环购买基准日:每个循环购买日前紧邻的第1个计算日。当联合资信给予流动性差额支付承诺人的主体长期信用等级为AAA时计算日为每年4月、10月的最后一日;当联合资信给予流动性差额支付承诺人低于或等于AA+时,计算日为每个自然月的最后一日。

  本期资产支持票据未设置优先/次级结构, 增资产的总规模由委托人与受托人协商确定;目标发行规模为88500.00万元,采用固定利率, 循环购买价格=新增资产账面价值×循环折算票面利率根据簿记建档结果确定。本交易设置 比例。就新增资产而言,每次循环购买的循环有循环购买结构,票据信托预计存续期限36个 折算比例为 100.00%。摊还期为自循环期届满月,未发生提前结束循环购买期事件(见附件 后30个月,摊还期内,按半年付息,并过手摊2)之前,循环期自信托设立日至【2022】年【】 还本金。本期资产支持票据法定到期日为2027月【】日。循环期内,本交易仅于【2022】年【】 年11月20日,募集资金用途以募集说明书披月【】日循环购买一次,并于同日付息,不分配 露为准。

  资产支持票据 88500.00 100.00% 36个月 循环期付息一次、不分配本金,摊还期按半年付息、过手还本

  件;(f)基础资产项下的电场项目均已列入国家《可再生能源电价附加资金补助目录》,且信托期限内基础资产项下的应收账款未根据任何国家法律法规或政府规定予以取消或减少;(g)初始权利人系依据中国法律在中国境内设立且根据本交易约定,每一笔基础资产必须在 合法存续的企业法人,初始权利人依法持有运初始起算日和信托财产交付日(适用于初始资 营电场项目所需的《电力业务许可证》且该许产,下同),或在循环购买基准日和循环购买日 可证仍在有效期内,委托人系依据中国法律在(适用于新增资产,下同),同时满足以下要 中国境内设立且合法存续的企业法人,电网公求:(a)委托人持有的应收可再生能源电价附 司为在中国境内设立且合法存续的电网企业;加收益已生效并且适用中国法律,应收可再生 (h)初始权利人已经履行完毕与基础资产对应能源电价附加收益不会被主张无效、撤销、解 的可再生能源电价附加补助资金补贴申请相关除、终止;(b)初始权利人将基础资产转让给 的各项义务(如有);(i)基础资产对应的应委托人之前,合法拥有基础资产,是基础资产 收账款已根据初始权利人适用的会计准则在其的唯一所有权人;(c)基础资产对应的全部《购 资产负债表内确认为应收账款;(j)截至信托售电合同》《并网调度协议》《转让协议》适用 财产交付日(适用于初始资产)或循环购买日法律为中国法律,且在中国法律项下均合法有 (适用于新增资产),委托人合法拥有基础资效;(d)初始权利人已经履行了与基础资产对 产,是基础资产的唯一所有权人,基础资产不应的特定期间内供电等各项义务;基础资产相 存在任何未披露的影响票据信托对基础资产权关的电网公司未曾向初始权利人、委托人、票 利实现的情形且基础资产上未设定抵押权、质据信托提出扣减、减免或者抵销其基础资产对 权或其他权利负担;(k)基础资产池项下每笔应应付账款支付义务的主张;(e)基础资产对 初始资产对应的预期回收日不早于初始起算应的应收账款余额不低于资产清单所列示的金 日;基础资产池项下每笔新增资产对应的预期额,每笔基础资产均有对应的经电力公司确认 回收日不早于循环购买日;基础资产池项下每的基础电费电量结算单或其他电力结算证明文 笔初始资产和新增资产对应的预期回收日不晚

  于最后一个回收款归集日;(l)不存在限制初始权利人及委托人转让基;础资产的限制性约定,初始权利人及委托人未将基础资产出售、

  赠与、转让、信托、转移或委托给任何其他主体且未放弃基础资产项下任何权利或减免任何义务;(m)于信托期限内,基础资产作为财产权益是完整、有效和可转让的,不存在法定或合同约定禁止转让的任何情形,委托人转让基础资产的行为未损害其任何债权人的利益,不需要获得其债权人的同意,亦不会发生任何被主张撤销、被确认转让无效的情形;(n)基础资产不涉及国防、军工或其他国家机密;(o)基础资产不涉及诉讼、仲裁、执行、破产、重整、

  和解或其他类似程序;(p)基础资产不包括接网工程项目对应的应收可再生能源电价附加资金;(q)初始权利人、委托人已履行并遵守《转让协议》约定的相关内容。

  本交易设置有不合格资产5赎回机制,机制一旦触发将引致相应基础资产的赎回。

  信托存续期间,受托人或资产服务机构发现不合格资产时应立即书面通知委托人,委托人应按信托合同的约定向受托人赎回不合格资产。资产服务机构应于相应的回购起算日624:00前提出相关资产赎回价格(在回购起算日当天24:00该等不合格资产的应收账款余额)并由受托人书面确认,委托人应于受托人确定赎回价格后的2个工作日内将待赎回资产的赎回价格总和支付至信托账户。

  5 不合格资产:包括发生以下任一情形的基础资产:(1)就初始资产而言,系指在初始起算日或信托财产交付日(《信托合同》资产保证中具体条款对日期另有要求的除外)不符合资产保证的基础资产;就新增资产而言,系指在循环购买基准日或循环购买日(《信托合同》资产保证中具体条款对日期另有要求的除外)不符合资产保证的基础资产;(2)在发生权利完善事件后电力公司拒绝履行委托人或受托人发送的《权利完善通知》中要求的任何事项所对应的基础资产。

  6 回购起算日:就《信托合同》约定的不合格资产的赎回而言,回购起算日系指受托人提出赎回相应不合格资产的书面要求的收款期间的最后一日。就《信托合同》约定的清仓回购而言,回购起算日系指委托人向受托人发出《清仓回购通知书》的收款期间之前一个收款期间的最后一日。

  7 回收款归集日:支付日/兑付日系指每年的5月20日、11月20日。但如果该日不是工作日,则顺延至该日后的第一个工作日。第一个支付日以发行文件所载日期为准。未发生权利完善事件时,回收款归集日为每个支付日前的第11个工作日。当发生权利完善事件(a)项、(b)项或(c)项时,委托人或受托人将根据《信托合同》的约定通知全部基础资产项下电力公司将归属于基础资产的款项支付至信托账户,如果此时归属于基础资产的款项仍被划付至资产服务机构,资产服务机构应当于收到该笔回收款

  本交易现金流主要来自于入池基础资产截至初始起算日尚未收回的应收可再生能源电价附加收益及委托人支付的权利维持费,相关交易文件对账户设置、现金流归集及划付做出了明确安排。

  根据交易文件的安排,本交易的应收账款回收款的归集及划付涉及三峡新能源集团收款账户、监管账户和信托账户。信托账户项下分设信托收款账户、信托付款账户两个分账户;

  正常情况下,在信托存续期内,基础资产回收款的计算日为每年4月、10月的最后一日,初始权利人每六个月在回收款归集日7(中午12点前)将基础资产全部回收款[不包括该等回收款产生的利息和相关增值税及附加(如有)]扣除执行费用后转付至三峡新能源集团收款账户。同日(下午4点前),资产服务机构三峡新能源集团应按照《服务合同》的相关约定,将前一收款期间8收到的回收款[不包括该等回收款产生的利息和相关增值税及附加(如有)]扣除执行费用后划转至监管账户,并在每一个回收款转付日9(下午四点前)将监管账户收到的全部回收款[不包括该等回收款产生的利息和相关增值税及附加(如有)]划转至信托收款账户。

  委托人应根据受托人发送的《权利维持费通知书》,每六个月于每个权利维持费划转日10

  后1个工作日内将扣除执行费用的回收款直接归集至信托账户;在仅发生权利完善事件(d)项时,委托人或受托人将根据《信托合同》的约定通知对应的电力公司将发生权利完善事件(d)项的基础资产项下款项支付至信托账户,如果此时发生权利完善事件(d)项的基础资产项下款项仍划付至资产服务机构,资产服务机构应当于收到该笔回收款后1个工作日内将扣除执行费用的回收款直接归集至信托账户。信托终止日后,在信托清算完毕之前,资产服务机构还收到回收款的,则资产服务机构应当于收到每笔回收款后1个工作日内将扣除执行费用的回收款直接归集至信托账户。如果在某一回收款归集期间内发生权利完善事件且因此需要改变回收款归集日时,自该回收款归集期间届满之日起,相关回收款归集日按照前述规则进行相应的改变。回收款归集日发生上述改变之后,即使权利完善事件消失,回收款归集日的频率也不再恢复。

  8 收款期间:系指自一个计算日起(不含)至下一个计算日(含)之间的期间,其中第一个收款期间应自初始起算日(含)起至第一个计算日(含)结束。

  若触发流动性差额支付启动事件(见附件2),流动性差额支付承诺人三峡新能源集团应在流动性差额收款日11将流动性差额支付资金全额划入信托账户。

  循环期内,受托人应指示资金保管机构在循环购买日(循环期内的支付日,即【2022】年【】月【】日)将循环购买价款拨至委托人指定的账户,用于购买新增资产。

  受托人应于不晚于每个支付日(下午三点前),指令资金保管机构于当日(或中国法律规定、交易文件约定的其他日期)将信托账户中相应数额的资金划转至指定账户,用于支付信托财产应付的税收(如有)、费用、报酬、循环购买价款(如有),以及按照信托合同约定的分配顺序当期应向流动性差额支付承诺人偿还的流动性支持资金及其利息。

  现金流支付机制按照违约事件(见附件2)和加速清偿事件(见附件2)是否发生有所差异。

  在违约事件发生前,受托人应于每一个信托利益核算日12将所有信托可分配资金,即截至信托利益核算日信托账户内的全部资金(包括但不限于信托账户资金产生的利息、合格投资产生的收益)按以下顺序进行相应的运用或分配。

  (a)支付依据所适用的中国法律,由受托人缴纳的与信托相关的税收(如有);

  费用、审计机构的报酬(如有)、绿色债券评估机构的报酬(如有)、法律顾问的报酬(如有)、会计顾问的报酬(如有)及承销报酬;

  1)若当个支付日为循环期内的支付日,则按照如下顺序分配信托账户内剩余资金:(i)支付超过优先支出上限的其他应当由信托财产承担的费用(资产服务机构的服务报酬除外);(ii)支付应偿还的流动性支持金额(如有,即流动性差额支付承诺人截至当个支付日紧邻的前一个支付日所支付的所有流动性支持资金总额及其应计利息);(iii)支付循环购买日购买新增资产的循环购买价款;(iv)如有剩余资金,全额留存于信托账户中;

  2)若当个支付日为摊还期内除最后一个支付日以外的其他支付日,则按照如下顺序分配信托账户内剩余资金:(i)①若账户内剩余资金大于应偿还的流动性支持金额(即流动性差额支付承诺人截至当个支付日紧邻的前一个支付日所支付的所有流动性支持资金总额及其应计利息),则向流动性支持机构支付该等应偿还的流动性支持金额直至支付完毕;流动性支持金额支付完毕后,信托账户内剩余资金用于支付资产支持票据的本金,直至资产支持票据的本金清偿完毕;②若账户内剩余资金小于应偿还的流动性支持金额,则不向流动性支持机构做分配,亦无需支付资产支持票据的本金;(ii)支付超过优先支出上限的其他应当由信托财产承担的费用(资产服务机构的服务报酬除外);

  有)、后备资产服务机构(如有)/替代资产服务 (iii)如有剩余资金,全额留存于信托账户内;

  机构(如有)的报酬、受托人的报酬、资金监管银行的报酬(如有)、支付代理机构的报酬、以优先支出上限(10.00万元)为限的受托人、资产服务机构、资金监管银行、资金保管机构各自可报销的费用支出、集中簿记建档费、登记托管费、代理付息及兑付服务费(如有)和其他

  3)若当个支付日为摊还期内的最后一个支付日,则按照如下顺序分配信托账户内剩余资金:(i)支付应偿还的流动性支持金额(即流动性差额支付承诺人截至当个支付日紧邻的前一个支付日所支付的所有流动性支持资金总额及其应计利息);(ii)支付资产支持票据本金,直

  至资产支持票据本金清偿完毕;(iii)支付超过优先支出上限的其他应当由信托财产承担的费用(资产服务机构的服务报酬除外);(iv)如有剩余资金,作为资产服务机构的浮动报酬支付给资产服务机构。

  (e)若发生加速清偿事件,按照如下顺序分配信托账户内剩余资金:(i)支付应偿还的流动性支持金额(即流动性差额支付承诺人截至当个支付日紧邻的前一个支付日所支付的所有流动性支持资金总额及其利息),直至全部应偿还的流动性支持金额清偿完毕;(ii)支付资产支持票据的未偿本金余额,直至全部资产支持票据的本金清偿完毕;(iii)支付超过优先支出上限的其他应当由信托财产承担的费用(资产

  违约事件发生后,受托人应自违约事件发生之日起(含该日)的每一个信托利益核算日将所有信托可分配资金(即截至信托利益核算日信托账户内的全部资金)按以下顺序进行分配(如不足以支付,同顺序的各项应受偿金额按比例支付,且所差金额应按以下顺序在下一

  (b)同顺序支付资金保管机构的报酬(如有)、后备资产服务机构(如有)/替代资产服务机构(如有)的报酬、受托人的报酬、资金监管银行的报酬(如有)、支付代理机构的报酬、以优先支出上限为限的受托人、资产服务机构、资金监管银行、资金保管机构各自可报销的费用支出、集中簿记建档费、登记托管费、代理付息及兑付服务费(如有)和其他费用、审计机构的报酬(如有)、绿色债券评估机构的报酬(如有)、法律顾问的报酬(如有)、会计顾问的报酬(如有)及承销报酬;

  (d)同顺序按比例支付应偿还的流动性支持金额(即流动性差额支付承诺人截至当个支付日紧邻的前一个支付日所支付的所有流动性支持资金总额及其利息)及全部资产支持票据的未偿本金余额,直至全部应偿还的流动性支持金额及资产支持票据的本金清偿完毕;

  (e)超出优先支出上限的其他应当由信托财产承担的费用(资产服务机构的服务报酬除外);

  三峡新能源集团信用水平极高,其提供的 根据受托人发送的《权利维持费通知书》的约权利维持费能够为本期资产支持票据利息的偿 定,在信托项下每个权利维持费划转日将等额付提供主要的信用支持。

  鉴于委托人享有清仓回购的权利,即委托 费金额之款项按时、足额划付至信托账户,各

  人根据《信托合同》的约定回购届时的资产池, 期权利维持费均为信托财产,并由受托人根据

  第一个权利维持费划转日应付的权利维持其向受托人申请清仓回购基础资产的权利而需 费金额=信托财产当期应付税收(如有)+费用

  本金余额*第一个计息期间实际天数/365;第二个权利维持费划转日及其后各个权利维持费划转日应付当期权利维持费=信托财产当期应付税收(如有)+票面利率*信托生效日资产支持票据未偿本金余额*该计息期间实际天数/365。

  如委托人启动清仓回购的,委托人仍应支付清仓回购价款划付日后的于权利维持费划转日应付的权利维持费。

  三峡新能源集团提供的无条件不可撤销的流动性差额支付承诺能够为资产支持票据利息和本金的兑付提供主要的信用及流动性支持。

  三峡新能源集团不可撤销及无条件地向受托人(代表信托项下的资产支持票据持有人)承诺对信托对应的信托账户资金不足以根据相应交易文件约定支付信托当期应付相关税金、

  信托费用、尚未偿付完毕的应偿还的流动性支持金额(即流动性差额支付承诺人截至当个支付日紧邻的前一个支付日所支付的所有流动性支持资金总额及其应计利息)和资产支持票据全部应偿付金额之和之间的差额部分承担支付

  三峡新能源集团规模优势显著,股东背景良好,主体长期信用级别为AAA,评级展望为稳定,其提供的无条件不可撤销的流动性差额支付承诺能够为资产支持票据利息和本金的兑付提供主要的信用保障及流动性支持。

  作日之前(或受托人、委托人同意的更晚日期),向受托人发出关于清仓回购资产的书面通知。

  受托人应不迟于委托人发出《清仓回购通知书》所属收款期间届满前5个工作日(或受托人、委托人同意的更晚日期),向委托人发出书面要约,其中应记载委托人的清仓回购价格,并约定在委托人承诺后,受托人将自回购起算日24:00起信托项下全部剩余资产出售给委托人。清仓回购价格为由委托人和受托人协商确定的截至回购起算日 24:00基础资产池的市场价值(委托人应聘请第三方中介机构进行评估)。委托人应于受托人发出的书面要约载明的期限内(但最晚不得晚于发出《清仓回购通知书》所在收款期间结束后的第一个回收款转付日,除非各方同意的更晚日期)将相当于清仓回购价格的资金扣除交易文件项下委托人可扣除的资金(如有)后,一次性全额支付至信托账户,否则视为本次清仓回购无法完成。

  如资产支持票据预期到期日对应的信托利益核算日已经届至,且法定到期日尚未届至,且委托人未按照《信托合同》约定行使对剩余基础资产清仓回购的权利,则受托人有权要求发起机构以双方协商一致的公允价格受让届时基础资产池项下尚未变现的全部资产。

  相关事件一旦触发将引起现金流收付机制的重新安排。触发机制在一定程度上缓解了事件风险的影响,并为本交易提供了一定的信用支持。

  本交易设置了权利完善事件(见附件 2)、加速清偿事件、违约事件等触发机制。

  资产的受让,为资产支持票据提供了一定的信 或联合资信给予流动性差额支付承诺人的主体用支持。

  根据交易文件约定,委托人三峡新能源集团拥有清仓回购的权利,且受托人有权要求发起机构受让未变现基础资产。

  长期信用评级等于或低于AA级,或发生与委托人有关的丧失清偿能力事件,或归属于基础资产的款项未被划转至资产服务机构,以致对基础资产的回收产生重大不利影响,则将触发权利完善事件,委托人应按约定向电力公司发

  购的,应于作出决定的收款期间届满前10个工 送权利完善通知,将基础资产转让的情况通知

  电力公司,以及告知电力公司将其应支付的款项支付至信托账户。信托存续期内若触发加速清偿事件、违约事件则回收款分配顺序将进行调整,具体调整内容详见本文第一部分“现金流支付机制”。

  本交易存在一定的资金混同风险,回收款划转触发机制的设置及三峡新能源集团良好的经营水平能在一定程度上缓释该风险,但需对初始权利人的经营情况保持关注。

  信托存续期内,若初始权利人或资产服务机构信用状况恶化,丧失清偿能力甚至破产,

  根据交易安排,正常情况下,各初始权利人每半年将补贴款转付至三峡新能源集团收款账户,资产服务机构应每半年在回收款归集日将三峡新能源集团收款账户的回收款划付至监管账户,再同频率划转至信托收款账户;若联合资信给予流动性差额支付承诺人的主体长期信用等级低于或等于AA+级时,基础资产回收款的计算日调整为每个自然月的最后一日,资产服务机构的回收款归集时间为计算日后1个工作日,也应按月划付。如发生权利完善事件,

  抵销风险是指入池资产所涉及电力公司行使可抵销债务权利,从而使资产池回收出现风险。

  根据交易文件约定,如果电力公司依据中国法律行使抵销权且被抵销债权属于委托人已交付设立信托的信托财产,则委托人应无时滞地将相当于被抵销款项的资金全额支付给资产服务机构,作为电力公司支付归属于基础资产的相应数额的还款,并同时通知受托人。

  上述安排将电力公司行使抵销权的风险转化为委托人三峡新能源集团的违约风险,三峡新能源集团信用水平极高,偿债能力极强,联合资信认为即使电力公司行使抵销权,委托人三峡新能源集团也能及时足额支付相应的抵销金额,抵销风险很小。

  三峡新能源集团支付的权利维持费,以及提供的不可撤销及无条件的流动性差额支付承诺,缓释了本交易的流动性风险。

  信托存续期内,基础资产现金流来源为可再生能源电价附加补助资金,近年来补助资金下发频率和金额波动较大,可能影响资产支持票据利息和本金的偿付,从而发生流动性风险。

  本期资产支持票据的利息由委托人三峡新能源集团以权利维持费的形式支付,且本交易设置了流动性差额支付承诺机制,三峡新能源

  电力公司将归属于基础资产项下款项支付至信 集团不可撤销及无条件地向受托人承诺对信托托账户。

  另一方面,作为资产服务机构和流动性差额支付承诺人,三峡新能源集团在股东实力及支持、装机规模及布局、资本实力及盈利等方面具备竞争优势,能一定程度上缓释混同风险。

  但信托存续期间若初始权利人经营困难或相关账户冻结可能对信托账户资金归集产生不利影响。

  根据交易安排,电力公司行使抵销权的风险转化为委托人的违约风险,委托人三峡新能

  对应的信托账户资金不足以支付信托当期应付相关税金、信托费用、尚未偿付完毕的应偿还的流动性支持金额和资产支持票据全部应偿付金额之和之间的差额部分承担支付义务。三峡新能源集团的信用水平极高,从而本交易的流动性风险极小。

  本交易循环购买的新增资产可能因可再生能源电价附加补助资金补贴存在缺口,而出现补贴回款金额下降,影响资产支持票据的偿付;较为严格的合格标准、加速清偿事件及流动性

  差额支付承诺的设置一定程度上缓释了循环购买带来的资产支持票据偿付的风险。

  信托账户项下可支配资金将用于从委托人处持续购买符合合格标准的资产,存在循环购买的基础资产质量下降、回款频率和金额下降、与现金流预测情况不符的风险。另外,循环购买折算比例为 100.00%,由于近年来可再生能源电价附加补助资金补贴缺口持续放大,如果补贴款结算方式按照进入补贴名录的先后顺序支付,循环购买的新增资产账龄较短,将会进一步延迟补贴款的支付,可能进一步影响补贴款的回收和资产支持票据的偿付。

  对于该风险,本交易对循环购买的新增基础资产设置了较严格的合格标准,每笔新增资产合法有效无权利负担,均已列入可再生能源电价附加资金补助目录,且对应的预期回收日不晚于最后一个回收款归集日。根据信托合同约定,如可供循环购买的新增资产不足,即任

  将触发加速清偿事件,加速清偿事件发生之日即提前结束循环期事件发生之日,受托人不再循环购买新增资产。且本交易仅循环购买1次,

  待分配的信托资金用于合格投资,且本交易设置一次循环购买,如循环购买不充足,信托账户产生资金沉淀,这将使信托财产面临一定的再投资风险。

  针对上述风险,一方面,正常情况下本交易回收款归集和转付频率均为按半年,基础资产回收款在信托账户停留时间很短;且考虑到三峡新能源集团在新能源装机规模及布局方面具备一定规模优势,近年来装机规模持续扩张,发电量逐年增长,可循环购买的资产相对充足,再投资风险较小。另一方面,本交易制定了合格投资标准,受托人可以将信托账户内的资金在闲置期间投资于银行存款。当资金保管机构属于合格实体(主体长期信用等级高于或等于AAA级的金融机构)时,合格投资只在资金保管机构进行。合格投资中相当于当期分配所需的部分应不迟于信托利益核算日前三个工作日上午九点前到期,且不必就提前提取支付任何罚金或违约金。

  摊还期2.5年,时间较长,也在一定程度上缓释 助资金所对应的债权,基础资产的实际还款来了循环购买风险。

  同时,本交易设置了流动性差额支付承诺机制。上述安排将有助于缓释循环购买导致资产池信用质量下降及补贴延迟而带来的资产支持票据本息偿付的风险。

  源为可再生能源电价附加补助资金,若可再生能源电价附加补助政策未来出现变化,或将对基础资产的回款产生较大影响。

  本交易制定了严格的入池资产合格标准,基础资产项下的电场项目均已列入国家《可再生能源电价附加资金补助目录》,且信托期限内基础资产项下的应收账款未根据任何国家法律法规或政府规定予以取消或减少。

  本交易基础资产为应收可再生能源电价附 助资金主要来源于国家可再生能源发展基金,加收益(不包括接网工程项目对应的可再生能 由国家财政拨付至省级财政,通过地方电网发源电价附加补助资金)。可再生能源电价附加补 放。根据《可再生能源电价附加资金管理办法》

  自治区、直辖市扣除农业生产用电(含农业排灌用用电电)后的销售电量、大用户直接交易电量、自备电厂自发自用电量征收,由电网企业代征代缴。现行居民用电征收标准14为0.1分

  /千瓦时,其他用电征收标准为1.9分/千瓦时。 资料来源:发起机构提供,联合资信整理

  中央国库再拨付各地财政、电网企业,新能源发电企业与电网企业具体办理结算,具体结算方式根据电网企业所在地区的有所区别,如按照应收补贴款产生的先后顺序支付、或按比例结算等。

  根据相关公开资料,近年来由于新能源行业快速发展大幅超出规划预期,导致累计补贴缺口持续放大,在社会用电量及征收标准未大幅提高的前提下,现阶段每年收取的可再生能源电价附加增幅有限,随着未来纳入补贴名录项目增加,补贴缺口短期可能很难改善。

  截至初始起算日(2021年8月31日),初始基础资产的应收账款余额为 88569.91万元,

  单一发电企业最大未偿基础资产余额为23394.54万元,占比26.41%,单一项目最大未偿基础资产余额为20536.27万元,占比23.19%,

  本交易入池基础资产为发电企业所运营的风力发电项目所产生的应收可再生能源电价附加收益。初始入池基础资产类型均为风力发电项目,基础资产余额 88569.91万元,占比100.00%。

  入池基础资产中,共涉及8个发电企业的19个发电项目,其中7个发电企业为三峡新能源集团100.00%控股,另外1个发电企业由三峡新能源集团持股65.00%。初始入池基础资产余额最大的发电企业为响水长江风力发电有限公司(以下简称“响水公司”),占比26.41%;入池基础资产余额最大的项目为江苏响水近海风电场200MW示范项目,占比23.19%。入池基础资产余额占比前五大的发电企业基础资产余额合计为78845.40万元,占比89.02%。基础资产所涉及发电企业及项目集中度很高。入池基础资产所涉及前五大发电企业如下:

  13 引自财政部、国家发展改革委和国家能源局财2020年1月20日印发的建〔2020〕5号《可再生能源电价附加资金管理办法》。

  14 2016年1月15日,财政部发布《关于提高可再生能源发展基金征收标准等有关问题的通知》,为支持可再生能源发展,自2016年1月1日起,将各省(自治区、直辖市,不含新疆维吾尔自治区、西藏自治区)居民生

  活和农业生产以外全部销售电量的基金征收标准,由 1.5 分/千瓦时提高到1.9 分/千瓦时。根据公开资料,各省市公布的电网销售电价中包含可再生能源电价附加,其中居民生活用电 0.1 分/千瓦时,其他用电 1.9 分/千瓦时。

  响水公司成立于 2008年,初始注册资本6.00亿元。截至2021年9月末,响水公司注册资本20.58亿元,实收资本20.08亿元。三峡新能源集团为其全资控股股东。法定代表人:刘兵;注册地址:响水县城军民东路9号楼;经营范围:风能、太阳能等新能源的投资与开发、

  发电、设备维修及相关技术咨询服务;自有房屋租赁。(依法须经批准的项目,经相关部门批准后方可开展经营活动)。电力业务许可证有效期至2030年3月28日。

  2020年,响水公司实现上网电量73549.51万千瓦时,实现标杆电费收入 27413.59万元,实现补贴电费收入22311.92万元。2021年1-9月,响水公司实现上网电量66308.93万千瓦

  亿元。截至2021年9月末,注册资本和实收资本均为9.00亿元。三峡新能源集团为其全资控股股东。法定代表人:汤建军;注册地址:内蒙古自治区乌兰察布市化德县朝阳镇白土卜子村;经营范围:风电场建设及运营管理;风电设备制造及维修;电力设施承修、承试;风电开发技术咨询及服务。电力业务许可证有效期至2032年8月29日。

  2020年,化德公司实现上网电量81284.76万千瓦时,实现标杆电费收入 19676.84万元,实现补贴电费收入18289.32万元。2021年1-9月化德公司实现上网电量63241.72万千瓦时,实现标杆电费收入15686.71万元,实现补贴电费收入17218.20万元。

  截至2020年末,化德公司资产合计14.31亿元,负债合计 1.50亿元,所有者权益合计12.82亿元。截至2020年末,化德公司资产负债率为10.46%。2020年,化德公司实现营业收

  时,实现标杆电费收入25331.41万元,实现补 入3.37亿元,净利润1.80亿元。2020年,化德公司经营活动现金流净额为1.05亿元,投资活动现金流净额为-0.05亿元,筹资活动现金流净额为-2.66亿元。截至2021年9月末,化德公司资产合计14.51亿元,负债合计1.13亿元,所有者权益合计13.38亿元。2021年1-9月,化德公司实现营业收入2.70亿元,净利润1.56亿元。

  21.51亿元。截至2020年末,响水公司资产负债率为41.59%。2020年,响水公司实现营业收入4.66亿元,净利润1.08亿元。2020年,响水公司经营活动现金流净额为2.74亿元,投资活动现金流净额为-1.89亿元,筹资活动现金流净额为-3.56亿元。截至2021年9月末,响水公司资产合计34.44亿元,负债合计12.47亿元,

  根据响水公司提供的中国人民银行出具的企业信用报告(统一社会信用代码:6XT),截至2021年11月19日,响水公司已结清和未结清信贷信息中均无不良类账户和关注类账户。

  根据化德公司提供的中国人民银行出具的企业信用报告(统一社会信用代码:08U),截至2021年11月25日,化德公司已结清和未结清信贷信息中均无不良类账户和关注类账户。

  三峡新能源四子王风电有限公司(以下简称“四子王公司”)成立于2010年,初始注册资本5000.00万元。截至2021年9月末,注册资本和实收资本均为73504.04万元。三峡新能源集团为其全资控股股东。法定代表人:汤建军;注册地址:内蒙古自治区四子王旗白音朝克图镇伊克乌素嘎查;经营范围:许可经营项

  德公司”)成立于2007年,初始注册资本9.00 目:无。一般经营项目:风电场建设及运营管

  理;风电设备制造及维修;风电开发技术咨询及服务。电力业务许可证有效期至2037年4月

  2020年,四子王公司实现上网电量119167.01万千瓦时,实现标杆电费收入24300.00万元,实现补贴电费收入27049.64万元。2021年1-9月四子王公司实现上网电量78246.86万千瓦时,实现标杆电费收入17575.58万元,实现补贴电费收入23219.65万元。

  截至2020年末,四子王公司资产合计20.95亿元,负债合计 7.43亿元,所有者权益合计

  13.52亿元。截至2020年末,四子王公司资产负债率为35.46%。2020年,四子王公司实现营业收入4.56亿元,净利润2.56亿元。2020年,

  投资活动现金流净额为-0.70亿元,筹资活动现金流净额为-3.59亿元。截至2021年9月末,

  根据四子王公司提供的中国人民银行出具的企业信用报告(统一社会信用代码:24R),截至2021年11月24日,四子王公司已结清和未结清信贷信息中均无不良类账户和关注类账户。

  一定流动性风险。从区域分布的角度来看,初始入池的基础资产分布在六个省/自治区,前三大区域是内蒙古自治区、江苏省和新疆维吾尔

  余额43723.64万元,占比49.37%,占比最高。对于内蒙古自治区相关基础资产,基础资产所涉及的发电项目分别为第二批、第三批和第七

  批纳入可再生能源电价附加资金补助目录(以下简称“补贴名录”)的项目。总的来看,入池的基础资产所涉及的区域集中度高,考虑到上述基础资产可能集中放款,非均匀回款,资产支持票据存在一定流动性风险。区域分布情况如下:

  2020年,内蒙古自治区全年地区生产总值完成17359.8亿元,按可比价计算,比上年增长0.2%。其中,第一产业增加值2025.1亿元,增长1.7%;第二产业增加值6868.0亿元,增长1.0%;第三产业增加值8466.7亿元,下降0.9%。三次产业比例为11.7:39.6:48.8。全年一般公共预算收入2051.3亿元,比上年下降0.4%。其中,税收收入1457.8亿元,下降5.3%,占一般公共预算收入的比重达71.1%。一般公共预算支出5268.2亿元,比上年增长3.3%。全年全体居民人均可支配收入31497元,比上年增长3.1%。全体居民人均生活消费支出19794元,比上年下降4.6%。新动能保持较快增长,能源绿色转型发展形势向好。规模以上新能源发电量比上年增长4.7%,占规模以上工业发电量的比重为14.4%。其中,风力和太阳能发电量分别增长4.7%

  征,入池基础资产区域集中度过高可能会存在 和4.8%。工业方面,2020年全部工业增加值比上年增长0.8%。全区实现发电量5811.0亿千瓦小时,增长5.7%。2020年末全区发电装机容量14587万千瓦(6000千瓦及以上),比上年末增族自治区,其中内蒙古自治区相关的基础资产 长13.6%。其中,火电装机容量9388万千瓦,增长7.7%;水电装机容量238万千瓦,与上年持平;风电装机容量3785万千瓦,增长29.7%;太阳能发电装机容量1176万千瓦,增长22.2%。

  产业增加值4536.7亿元,增长1.7%;第二产业增加值44226.4亿元,增长3.7%;第三产业增加值53955.8亿元,增长3.8%。产业结构加快调整,全年三次产业增加值比例调整为 4.4∶43.1∶52.5,服务业增加值占GDP比重比上年提高1.0个百分点。全年完成一般公共预算收入9059.0亿元,比上年增长2.9%;其中,税收收入7413.9亿元,增长1.0%;税收占一般公共预算收入比重达 81.8%。全年全省居民人均可支配收入43390元,比上年增长4.8%。工业方面,工业生产稳定恢复。全年规模以上工业增加值比上年增长6.1%,其中轻工业增长4.2%,

  重工业增长6.8%。先进制造业增势良好。全省高技术产业、装备制造业增加值比上年分别增长10.3%和8.9%,高于规模以上工业4.2个和2.8个百分点,对规模以上工业增加值增长的贡献率达37.4%和71.4%。发电设备产量方面,

  可再生能源电价附加补助资金由国家财政拨付至省级财政,通过地方电网发放至发电企业,地方电网根据区域发电量比重,分摊所收到的补助资金。根据地方电网的不同,按照应收补贴款产生的先后顺序由前至后支付,或按

  比例结算已确认但尚未支付的发电企业补助资金。入池基础资产补贴结算方式如下:

  应收补贴款如按照先后顺序支付,则补贴款产生时间越早,按照上述规则越能优先获得回款。发起机构根据截至初始起算日的应收补贴款金额确定了入池基础资产范围。由于每一笔入池基础资产逐月产生,根据初始起算日2021年8月31日,初始入池基础资产加权平均账龄为4.97个月,具体账龄信息如下:

  初始入池基础资产账龄均位于 0~12个月区间,账龄较短,考虑到入池资产补贴款按产生的先后顺序结算的占比较大,应收补贴款的回收周期可能较长。

  近年来财政补贴缺口有所增加,将直接影 团)股份有限公司2021年度第二期绿色资产支

  响到补贴款发放频率和金额,基础资产现金流 持票据(碳中和债)现金流预测分析咨询报告书》(以下简称“《咨询报告》”)。基础资产现金信永中和会计师事务所(特殊普通合伙) 流预测主要基于以下前提假设:(1)本期资产(以下简称“信永中和”)对基础资产未来现金 支持票据于预测起始日不存在法律上的障碍;

  (2)提供的基础资产相关合同、财务信息准确无误;(3)预测现金流使用的应收账款转换率基于三峡新能源集团提供的符合公司管理现状的历史数据计算得出;(4)基础资产按8家发电企业(包括三峡新能源调兵山风电有限公司、

  青岛润莱风力发电有限公司(以下简称“润莱公司”)、响水公司、三峡新能源金昌风电有限公司、三峡新能源哈密风电有限公司、化德公司、商都县天润风电有限公司、四子王公司8家发电企业)进行分类汇总,预测的现金流入均按照各发电企业历史滚动率对基准日各账龄期间的应收款进行预测;(5)化德公司、润莱公司2家发电企业因历史账龄分布期限较短,用于计算历史转换率的数量较少,考虑到2家发电

  因此计算本次入池资产的8家发电企业各账龄应收账款历史平均转换率用于此2家发电企业未来现金流的预测;(6)假设各发电企业2021

  因此本现金流预测2021年9月与10月现金流回收金额时,按照历史平均回收率的三分之二

  从2021年11月开始,预测间隔为3个月;(7)现金流预测仅为基础资产现金流分析,不包含资产支持票据的现金流出,即不包含资产支持票据的本金与收益的偿还、税费等的支出;(8)假设在票据存续期未发生清偿事件;(9)现金流预测未考虑循环购买安排;(10)票据存续期内国家宏观经济政策、产业政策无重大变化,

  根据三峡新能源集团8家发电企业提供的应收账款历史余额、应收账款历史账龄分布等方面数据和前述相关假设,《咨询报告》分别对初始起算日后每个发电企业的应收账款在各预测期的回收情况进行预测,得出每个发电企业基础资产在各个季度回款现金流并进行加总,

  整体来看,《咨询报告》在计算基础资产回款时,分别统计了入池发电企业应收账款历史回款情况及历史账龄分布,以应收账款各周期的转换率作为现金流预测的基础。但基础资产回款金额与国家可再生能源发展基金向当地区域下拨款项金额有关,根据公开资料近年来补贴缺口有所增加,这将直接影响到补贴款发放频率和金额,若补贴款拨付频率降低或金额减少,基础资产回款速度将下降,基础资产现金流或将偏离上述预测。

  本期资产支持票据利息的偿付来源为委托人三峡新能源集团提供的权利维持费。根据本交易的结构安排,信托存续期间,委托人需在权利维持费划转日支付当期权利维持费,权利维持费的金额等于当期资产支持票据应付利息和信托税费。在该结构设置下,循环购买是否充足不会对资产支持票据的利息支付产生影响。

  根据可再生能源电价附加补助资金的历史回收期分布,结合信永中和对于初始基础资产预测得出的未来各期现金流情况,联合资信根据循环购买期间现金流回收分布与初始现金流

  回收分布相类似、且现金流在各预测期间内按月平均流入的假设,在无违约、循环购买日能

  根据上述假设情形下的现金流分析测算结果显示,资产支持票据的本金可以在预期到期

  充足购买、循环购买折算比例为 100.00%情形 日全部偿还完毕。同时,考虑到三峡新能源集团提供的无条件不可撤销的流动性差额支付承诺,资产支持票据到期不能偿付的风险极低。

  在资产支持票据利率上升、资产池回收期变化等压力情景下,因本交易权利维持费的设置及三峡新能源集提供的无条件不可撤销的流动性差额支付承诺,相应的流动性风险转化为三峡新能源集团的信用风险,联合资信给予三峡新能源集团的主体信用等级为AAA,评级展望为稳定,违约风险极低,因而,联合资信评定本资产支持票据的信用等级为AAAsf。

  本交易的流动性差额支付承诺人三峡新能 3月,三峡新能源集团实现营业收入 38.12亿元,利润总额17.95亿元。

  源集团的主体长期信用等级为AAA,评级展望为稳定,其对本交易提供的无条件不可撤销的流动性差额支付承诺对本期资产支持票据本息偿付提供了主要的保障作用。

  三峡新能源集团主要从事风能、太阳能开发与投资及中小水电运营等业务。截至2021年3月末,三峡新能源集团注册资本及实收资本均为200亿元,中国长江三峡集团有限公司(以下简称“三峡集团”)持有70.00%股权,为实际控制人。三峡新能源集团最终控制人为国务院国有资产监督管理委员会。

  截至2020年末,三峡新能源集团合并资产总额1425.76亿元,所有者权益464.35亿元(含少数股东权益45.22亿元);2020年,三峡新能源集团实现营业收入113.15亿元,利润总额42.86亿元。

  截至2021年3月末,三峡新能源集团合并资产总额1556.89亿元,所有者权益482.92亿元(含少数股东权益48.84亿元);2021年1-

  三峡新能源集团作为三峡集团旗下新能源产业的战略实施主体,在股东实力及支持、装机规模及布局、资本实力及盈利等方面具备的竞争优势。近年来,受装机规模扩大因素带动,三峡新能源集团经营业绩提升;经营活动现金净流入规模大,且净流入规模不断扩大。2021年6月10日,三峡新能源集团上交所上市,资本实力进一步增强。同时,联合资信也关注到三峡新能源集团收入及盈利受政策影响较大、电价补贴款到位滞后、债务规模持续扩大,债务负担有所加重和未来资本支出规模大等因素对三峡新能源集团信用水平可能带来的不利影响。

  (1)三峡新能源集团主营新能源产业,在装机规模方面具备一定优势。三峡新能源集团电源主要为风电和光伏,截至2020年末,三峡新能源集团装机容量合计 1561.61万千瓦,其中,风电装机容量887.83万千瓦,光伏装机容

  (2)三峡新能源集团股东综合竞争力极强,对三峡新能源集团支持力度大。三峡新能源集团控股股东三峡集团是中国清洁能源领域最大的独立发电企业。自三峡新能源集团并入三峡集团以来,三峡集团先后多次对三峡新能源集团增资,支持力度大。

  (3)随着装机规模持续扩张及机组运营效率提升,三峡新能源集团发电量逐年增长,带动收入和利润提升。2018-2020年,三峡新能源集团营业收入分别为73.83亿元、89.57亿元和113.15亿元;利润总额分别为29.99亿元、

  (4)三峡新能源集团在上交所完成上市。2021年6月10日,三峡新能源集团股票在上交所完成上市。三峡新能源集团上市完成后,

  资本实力进一步增强;同时,三峡新能源集团新增直接融资渠道,融资能力进一步提升。

  (1)风电平价上网等行业政策调整可能对三峡新能源集团业绩造成一定不利影响。三峡新能源集团业务以风力发电为主,装机扩张及电站运行受国家政策变化影响大。伴随电力体制改革推进,市场交易电量占比逐步提升,上网电价逐年下降,将对三峡新能源集团主营业

  (2)国家可再生能源补贴政策对三峡新能源集团应收账款回收时间影响大。截至2020年末,三峡新能源集团应收账款123.62亿元,较年初增长25.91%,主要为应收新能源补贴款(占94.14%)。三峡新能源集团应收新能源补贴款回收时间受政策影响大。

  (3)2018-2020年末,三峡新能源集团全部债务持续增长,债务负担不断加重。2018-2020年末,三峡新能源集团全部债务分别为333.11亿元、484.84亿元和793.80亿元,不断扩大。同期,三峡新能源集团全部债务资本化比率分别为43.55%、53.76%和63.09%。

  (4)三峡新能源集团在建项目未来投资规模大,存在一定的融资压力。截至2020年末,三峡新能源集团在建项目预计总投资685.95亿元,已完成投资225.37亿元,未来投资规模大。

  以2020年财务数据为基础,三峡新能源集团所有者权益、经营性净现金流和EBITDA分别为464.35亿元、89.76亿元和103.60亿元,对资产支持票据本金8.85亿元的覆盖倍数分别为52.47倍、10.14倍和11.71倍,三峡新能源集团所有者权益、经营性净现金流和EBITDA对资产支持票据的覆盖倍数高。

  本交易的资金保管机构/监管银行交通银 银行在香港联合交易所挂牌上市,2007年5月

  行财务状况稳健,托管经验丰富,风险治理架 在上海证券交易所挂牌上市。截至2021年6月构完善。联合资信认为本交易因资金保管机构 末,交通银行股本总额742.63亿元,其中国家股(包括财政部和社保基金会持股)持股比例

  截至2020年末,交通银行合并口径总资产悠久的银行之一,也是近代中国的发钞行之一。 为106976.16亿元,同比增长8.00%,其中客户1987年4月1日,重新组建后的交通银行正式 贷款58484.24亿元,同比增长10.26%;负债总对外营业,成为中国第一家全国性的国有股份 额98189.88亿元,同比增长7.85%,其中客户

  存款余额65392.54亿元,同比增长8.90%;所有者权益为8666.07亿元,同比增长9.25%;资

  资本充足率为15.25%,同比增长 0.42个百分点;一级资本充足率12.88%,同比增长0.03个

  百分点;核心一级资本充足率10.87%,同比下降0.35个百分点。2020年,交通银行实现营业收入2462.00亿元,同比增长5.91%;利润总额为 864.25亿元,同比下降2.01%;净利润为782.74亿元,同比增长1.28%。

  截至2021年6月末,交通银行合并口径总资产为114139.60亿元,较上年末增长6.70%,其中客户贷款 63467.03亿元,较上年末增长8.52%;负债总额104780.45亿元,较上年末增长6.71%,其中客户存款余额70166.52亿元,较上年末增长6.19%;所有者权益为 9359.15元,较上年末增长 6.52%;资产负债率为

  91.80%,较上年末增长0.01个百分点;不良贷款率为1.60%,较上年末下降0.07个百分点。

  本交易的受托人/发行载体管理机构为交银国际信托。交银国际信托原名湖北省国际信托投资公司,成立于1981年6月,2007年5月经中国银监会批准,引进交通银行实施战略重组。重组完成后,更名为现名。截至2020年末,交银国际信托注册资本金57.65亿元,实收资本57.65亿元,控股股东为交通银行(持股85.00%)。

  截至2020年末,交银国际信托自营资产总额183.02亿元,同比增长41.88%;负债合计49.98亿元,同比增长562.58%;股东权益133.04亿元,同比增长9.54%。2020年全年,交银国际信托实现合并营业收入22.66亿元,同比下降17.22%;利润总额16.18亿元,同比增长6.88%。

  截至2020年末,交银国际信托项目资产总额6306.24亿元,同比下降17.22%;信托负债23.85亿元,同比下降47.30%;信托权益6282.38亿元,同比下降17.04%。2020年,交银国际信托项目实现营业收入349.86亿元,同比下降29.93%;净利润296.34亿元,同比下降32.28%。

  在风险管理组织建设方面,交银国际信托秉承合规、全面、有效的基本原则,建立合理、有效的规章制度体系,严格按照法律法规和各项规章制度的要求开展经营管理活动,深入把握各项业务的盈利模式和流程的基础上,对业务风险点进行动态监控、分析、预警,并采取行之有效的风控机制,建立战略性和日常性的分层次、多渠道的风险管理架构,确保各项风险管理政策与措施的有效实施。交银国际信托在经营管理层下设立了信托业务审查委员会、固有业务审查委员会、私人股权投资信托计划项目投资审查委员会,分别负责对信托项目、固有项目、私人股权投资信托计划投资项目进行审查;同时,交银国际信托设立全面风险管理国际信托拥有稳健的财务实力、较为雄厚的股 委员会、风险管理委员会,分别负责确定和落东背景、较为完善的风险管理组织建设,本交 实三峡新能源集团的风险控制目标,以及风险策略、政策、程序和措施。

  风险管理方面,交通银行已建立组织架构健全、职责边界清晰的风险治理架构,明确董事会、监事会、高级管理层、业务部门、风险管理部门和内审部门在风险管理中的职责分工,

  北京大成(上海)律师事务所(以下简称“大成律所”)为本交易出具相关法律意见。基于上述法律意见,联合资信认为本项目的设立符合各项法律法规,各参与方均具备相应的法律资格,基础资产真实、有效、权属清晰且无权利负担,基础资产转让行为合法、有效。

  根据大成律所出具的《法律意见书》,发起机构系在中华人民共和国境内依法设立并有效存续的具有独立法人资格的非金融企业,为中国银行间市场交易商协会会员,历史沿革合法合规,不存在根据法律、法规及其公司章程需要予以终止的情形,具备担任本项目发起机构、

  资产服务机构的主体资格,其已取得本次发行所需的内部批准与授权。本信托项下资产支持票据在全国银行间债券市场发行应以履行完毕中国银行间市场交易商协会规定的相关注册手续并取得中国银行间市场交易商协会向发起机构出具的《接受注册通知书》为前提;《募集说明书》已按照《资产支持票据指引》《注册文件表格体系》《管理办法》及其配套文件等法律、

  法规及相关规定的要求编制。《募集说明书》和《现金流预测分析咨询报告书》内容符合交易商协会相关规则指引有关信息披露的规定。

  各交易文件在各自的生效条件获得满足后,对交易文件各方具有约束力相关方可按照交易文件主张相应权利,除非该等权利的主张受到关于或影响债权人权利的破产、重整、和解或其他类似法律

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